1.費用控制和醫療體制效率是下一階段醫改的方向。新農合開始實施(shi)以來,我國已(yi)經(jing)基本完(wan)成(cheng)了新(xin)(xin)農(nong)合的(de)(de)全部(bu)覆蓋(gai)。目前新(xin)(xin)農(nong)合參合人(ren)數達到8.05億人(ren),參合率為98.3%。在新(xin)(xin)農(nong)合的(de)(de)支持(chi)下,農(nong)村(cun)居民的(de)(de)醫(yi)療(liao)需求得到釋放。2012年新(xin)(xin)農(nong)合的(de)(de)補(bu)償收益人(ren)次(ci)達到17.45億人(ren)次(ci),占(zhan)全國總診(zhen)療(liao)人(ren)次(ci)的(de)(de)27.82%,占(zhan)各醫(yi)院診(zhen)療(liao)人(ren)次(ci)的(de)(de)77.25%。可(ke)以說(shuo),低水平、廣覆蓋(gai)的(de)(de)全面醫(yi)療(liao)保障體系的(de)(de)*階段目標(biao)已(yi)經(jing)基本完(wan)成(cheng)。和其(qi)他國家一(yi)樣,如何(he)利用有限資源(yuan)提升(sheng)醫(yi)療(liao)效率、如何(he)有效監管醫(yi)院等(deng)諸多問題是我們下一(yi)階段醫(yi)改的(de)(de)方向。

    2.2014政策展望:政策擾動常態化。醫保支付制度改革、取消藥品加成(cheng)、藥(yao)品降價、藥(yao)品招(zhao)標等都將是未來持續(xu)存在(zai)的擾(rao)動(dong)行業(ye)增長的主要政策(ce)(ce)因素。展望2014年(nian),中成(cheng)藥(yao)調價、基本藥(yao)物及(ji)非基藥(yao)招(zhao)標政策(ce)(ce)、醫(yi)(yi)保(bao)擴容及(ji)醫(yi)(yi)保(bao)支付(fu)方式改(gai)革將會是主要關注(zhu)點,我們預期政策(ce)(ce)面趨緊(jin),擾(rao)動(dong)常態化。

    3.從頂層設計看終端格局變化。（1）縣級醫院重構醫療終端格局。在政府持續投資推動下,縣級醫院成為“新醫改”zui大的受益者。隨著縣級醫院軟、硬件水平的提升,其在我國醫療體系中地位日漸顯著。成為增速zui快的一個終端市場;（2）基本藥物改變藥品終端市場。12版國家基本藥物目錄達到520種,各(ge)省增補(bu)(bu)后(hou)的(de)(de)基藥品種基本能滿足縣級醫(yi)院用(yong)藥需(xu)求。未來基藥將(jiang)不僅滿足基層市場的(de)(de)需(xu)求,也將(jiang)滿足二級以(yi)上醫(yi)院的(de)(de)大(da)(da)部分需(xu)求,基本藥物(wu)的(de)(de)聯動及使用(yong)范圍擴大(da)(da)將(jiang)成(cheng)為必然趨(qu)勢;（3）民(min)(min)營(ying)醫(yi)院將(jiang)成(cheng)為現行醫(yi)療(liao)體系的(de)(de)有(you)力補(bu)(bu)充。民(min)(min)營(ying)資本介入將(jiang)大(da)(da)幅提升(sheng)醫(yi)療(liao)資源的(de)(de)使用(yong)效(xiao)(xiao)率(lv)。公立醫(yi)院效(xiao)(xiao)率(lv)低下,民(min)(min)營(ying)資本具(ju)備更高的(de)(de)效(xiao)(xiao)率(lv),可(ke)以(yi)對政府投入不足的(de)(de)部分進行有(you)效(xiao)(xiao)補(bu)(bu)充。以(yi)宿遷人民(min)(min)醫(yi)院為例,該醫(yi)院2003年被金(jin)陵藥業控股,改制后(hou)醫(yi)院盈利(li)能力持續提升(sheng)。2004-2011年收入、凈(jing)利(li)潤復合增速分別為26%、43%。顯示出民(min)(min)營(ying)醫(yi)院的(de)(de)活力。

    4.反(fan)(fan)商(shang)業(ye)(ye)賄賂影響有限,醫藥(yao)行(xing)業(ye)(ye)平(ping)穩(wen)運(yun)營(ying)(ying)。醫藥(yao)制造業(ye)(ye)1-9月份收入14603.1億元(yuan),同(tong)(tong)比增(zeng)長18.4%,利潤總額1408億元(yuan),同(tong)(tong)比增(zeng)長17.4%。整體運(yun)營(ying)(ying)平(ping)穩(wen),沒有明(ming)顯收到反(fan)(fan)商(shang)業(ye)(ye)賄賂影響。

    5.板塊短期調整,估值壓(ya)力緩(huan)解(jie)。醫藥生(sheng)(sheng)物TTM估值32.6倍,估值壓(ya)力有所緩(huan)解(jie)。目(mu)前(qian)醫藥生(sheng)(sheng)物估值水(shui)平(ping)處于(yu)歷史地位水(shui)平(ping),僅有05-06間(jian)醫藥板塊TTM估值低于(yu)30倍,考慮到(dao)醫藥生(sheng)(sheng)物未來(lai)持(chi)續增長的特性,我(wo)們認(ren)為目(mu)前(qian)醫藥生(sheng)(sheng)物往下調整空間(jian)不大,長期投資價值凸顯。

    6.投資策略:看好醫藥行業新格局下公司。（1）新農合、城鎮化等多種因素驅動,縣級醫院將成為未來我國醫療市場活力的終端,看好縣級醫院建設相關標的:和佳股份;醫院用藥需求標的:康緣藥業、眾生藥業、益佰制藥、天士力、康美藥業、紅日藥業;（2）基本藥物二三級醫院使用占比提升,*品種將盛享基藥紅利,如天士力、康緣藥業、眾生藥業;（3）民營醫院將成為顯存醫療體系的有力補充,國家對民營醫院逐步放開,醫療服務主題將持續演繹,看好復星醫藥;（4）持續優異的白馬:云南白藥;（4）國(guo)有企業(ye)的整合(he)與改革:中國(guo)醫藥